夏厦精密：小模数齿轮单项冠军拟募资75亿扩充产业链提升市场份额
时间: 2024-03-01 08:47:56 | 作者: 铣削刀具
公司是一家主要生产小模数齿轮的高新技术企业，2021年公司在小模数精密圆柱齿轮产品的全球市场占有率位居全球第二，次年10月公司入选第七批制造业单项冠军企业。汽车齿轮与电动工具齿轮是公司两大收入来源，2022年汽车齿轮营收占比大幅增至46%，电动工具齿轮营收占比持续超20%。证监会8月24日
自主研发核心技术，实现进口替代。公司已研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等刀具相关的核心技术，实现进口替代，该技术已用来生产实践中，具有成本低、效率高等优势，并形成批量生产能力。依托技术优势，公司积累了优质客户资源，同时开拓了一批具有业务合作潜力的大型客户。
产业链齐全，多项产品参与国际竞争。公司产业链优势显著，母公司主要是做小模数齿轮研发销售，子公司夏拓智能从事生产设备、刀具的研发等。公司出口产品有电动工具齿轮、 减速机及其配件等，这一些产品均参与国际竞争。其中减速机产品具有精度高、可靠性优、一致性好和性能好价格低的特点，以及研发快速响应、持续改进、交货期短、精准服务等综合优势。
减速机及其配件业务毛利率领先，业绩稳定增长。2022年公司毛利率达30.86%，其中减速机及其配件业务毛利率达到56.73%，位居行业可比公司首位。公司净资产收益率持续超过10%，2022年接近20%，超过行业可比公司。随着汽车齿轮业务进一步拓展，公司预计业绩保持增长，2023年1-9月归母净利润增幅最高44.5%，扣非净利润增幅最高有望超过50%。
拓展工业机器人、医疗器械等领域，获取新增长点。公司坚持高端市场发展的策略，与存量客户维持较为稳固合作伙伴关系的同时，布局精密机械、轨道交通业务，大力拓展新能源汽车、工业、智能家居、等领域大型客户，实现用户差异化的需求，获取新的利润增长点。
浙江制造股份有限公司（以下简称“夏厦精密”或“公司”，001306.SZ）是一家以研发、生产和销售小模数齿轮及相关这类的产品为主营业务的高新技术企业。公司产品应用十分广泛，按功能包括汽车齿轮、电动工具齿轮、减速机及其配件、齿轮和安防齿轮等，其中，减速机配件主要指减速机中的核心部件精密齿轮；按应用领域包括电动工具、汽车、、等。
成立以来，公司坚持以客户为核心，加强客户服务，用更加优异的产品质量和服务提升客户粘性，与牧田集团、博世集团、泉峰科技、日本电产、瀚德集团、海康集团、亚萨合莱、奥仕达等国际知名客户建立长期稳定的客户关系，得到客户的一致认可。同时，随着自身产能增加，公司逐步开拓了创科集团、比亚迪、舍弗勒、ABB、松下集团等行业知名客户，积累了一批优质的客户资源。
目前，公司已成为中国小模数齿轮行业的有突出贡献的公司。2021年5月，公司被认定为国家级“小巨人”企业；2022年10月，公司入选第七批制造业单项冠军企业。
2022年，公司主要经营业务收入5.14亿元，与2021年基本持平。其中，汽车齿轮业务收入占比逐年上升，2022年达到46.01%，占比接近2021年的2倍，2023年1-6月占比超过55%；电动工具齿轮、减速器及其配件营收占比呈下滑趋势，前者营收占比由2021年的43.64%下降至2022年的24.19%。
公司实际共同控制人为夏爱娟、夏建敏及夏挺。其中夏爱娟和夏建敏两人为夫妻关系，夏挺为夏建敏、夏爱娟之子，夏建敏、夏爱娟及夏挺合计持有夏厦投资100%股权。公司在上市前，实控人一家持有公司股份超过97%，上市后直接和间接持股75%。
截至当前，公司旗下拥有2家全资子公司，分别是夏拓智能、夏厦东欧公司，其中夏拓智能法人为夏挺，经营范围包括智能基础制造装备制造、智能控制系统集成。
拟登陆深交所主板：根据财务状况，公司选择主板第（一）项上市标准；证监会2023年8月24日发布了同意夏厦精密首次公开发行股票注册的批复，公司注册生效。报告期内，公司不存在重大资产重组，截至本招股说明书签署日，公司未在其它市场上市或挂牌。公司有望成为宁波首家，浙江省第2家上市的小模数齿轮“小巨人”。
公司深耕行业二十余年，凭借技术研发优势、优质的客户资源，以及先进的生产能力以及完善的质量控制体系和管理能力，在小模数齿轮加工制造领域拥有较强的竞争优势。
优质客户资源丰富，为公司销售收入增长提供支撑。在客户开发方面，公司坚持以客户为导向，加强客户服务，用精度高、可靠性优、一致性好和性价比高的产品，提升客户粘性，积累了一批优质的客户资源。进入这类客户的供应商体系，需要严格的产品试验性验证、小规模试用、持续改进等一系列程序，经历长时间的相互磨合，在确认性能稳定可靠后，才能开始合作。也因此，这构成了公司客户资源方面的核心竞争优势。
据招股书披露，公司下游客户涵盖大型跨国公司，如牧田集团、博世集团、泉峰科技、日本电产、瀚德集团、海康集团、亚萨合莱、奥仕达等。同时，还开拓了一批具有业务开展潜力的大型客户，如创科集团、、舍弗勒、ABB、松下集团等。
招股书数据显示，2020-2022年、2023年1-6月公司前五大客户销售额占当期营收比例分别为66.71%、68.09%、57.55%、55.73%，客户相对集中，但依赖度略有下降。日本电产为公司2020-2021年第二大、2022年第一大客户；新进成为公司第二大客户，与公司主要在汽车齿轮方面进行合作；牧田股份为公司2020-2021年第一大、2022年第三大客户。公司表示，待公司产能进一步扩张后，目前储备的客户资源可以快速促进公司销售收入增长。
技术优势显著，刀具相关核心技术实现进口替代。自成立以来，公司一直将产品质量、工艺创新、设备优化作为技术研发的工作重点。通过多年的积累，依靠自主研发以及产学研技术合作，构建了一系列核心技术；与此同时，公司研发人员已经在实践中形成了一套行之有效的产品设计研发流程，并逐步实现规范化和系统化，缩短了新产品研发周期，在实践中形成了多项核心技术，并成功应用于公司产品的生产。截至2023年6月30日，公司拥有36项发明专利和77项实用新型专利，涵盖产品工艺、设备等领域。
公司已研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等刀具相关的核心技术，实现进口替代，可以快速响应齿轮的生产和研发需求，无需等待漫长的到货周期，具有成本低、效率高等优势，相关技术已应用在生产实践中，并形成批量生产的能力。
此外，公司的在研项目中，汽车转向传动蜗杆的研制，在保证产品品质的前提下，可以将生产效率提高40%并实现自动化生产。
拥有精密齿轮先进生产力。精密齿轮主要用于机械传动和整个机械领域，包括汽车转向系统、减变速系统、汽车座椅、以及家用电器的关键传动部位。公司拥有精密齿轮的先进生产力，其齿轮产品主要采用的是切削加工技术，切削加工技术用于生产较为精密的齿轮。硬齿面切削使齿轮的制造精度和效率稳定提高，还能降低齿轮传动的噪声。
精滚、磨齿等核心的精密制造工序都由公司自行切削加工以保证产品达到客户要求的精度标准，并避免公司加工图纸、生产工艺、工艺参数和其他技术诀窍外泄的可能性。公司在生产过程中形成了小模数齿轮的高速干切滚齿技术，高转速、低噪音汽车齿轮磨削方案技术，薄壁、高精度电机花键轴加工技术，轴油封高转速鱼纹线加工技术等核心技术，能够改善普通齿轮高噪声、高成本、低可靠、低寿命等诸多不足，生产出精度高、可靠性优、一致性好和性价比高的产品。
根据中国机械通用零部件工业协会出具的《产品市场占有率证明》，2021年公司在小模数精密圆柱齿轮产品的全球市场占有率为1.80%，位居全球第二，属于小模数齿轮行业的龙头企业。
产业链齐全，多项产品参与国际竞争。公司产业链优势显著，母公司夏厦精密主要从事小模数齿轮的研发、生产和销售，子公司夏拓智能主要从事生产设备、刀具的研发、生产和销售，构建了主体加关联产业链的业务模式，齐全的产业链为公司产品销往海外提供支撑。公司开拓了设备和耗材刀具的业务，目前除满足自身生产外，还实现向同行业公司销售。
公司出口产品主要为电动工具齿轮、减速机及其配件，这些产品均参与国际竞争。减速机方面，公司沉淀了减速机相关专用技术和高效的生产工艺，相关产品具有精度高、可靠性优、一致性好和性价比高的特点，同时具有研发快速响应、持续改进、交货期短、精准服务等综合优势。与同行业可比公司比，公司减速机及其配件具有一定的竞争优势，出口产品能够参与国际竞争。
与可比公司比，公司出海规模相对较高，2019-2022年公司海外营收占比持续超过20%；2022年公司海外营收1.07亿元，海外营收占比20.76%。其中，前五大海外客户贡献海外营收近九成，公司向第一大客户日本电产主要销售减速机及其配件，海外营收占比近40%，公司向牧田集团、创科集团及博世集团主要销售电动工具齿轮，海外营收贡献度分别为20.18%、17.96%及4.16%。
综合毛利率持续超多数可比公司，“三费”持续低于可比公司中位数。根据招股说明书披露数据，2020-2022年公司综合毛利率保持稳定，分别为30.66%、32.68%及30.86%，持续超越多数可比公司，其中电动工具齿轮、减速机及其配件业务的毛利率持续超越可比公司。电动工具齿轮业务方面，2022年公司毛利率22.97%，丰立智能19.68%；减速机及其配件方面，2022年公司毛利率高达56.73%，绿的谐波同期48.69%，中大力德24.1%。2020-2022年公司销售费用率、管理费用率持续低于可比公司中位数，2022年公司销售费用率1.6%，可比公司（中位数）近4%；管理费用率4.82%，可比公司（中位数）超7%。
经公司股东大会审议通过，本次拟公开发行人民币普通股不超过1550万股，占发行后总股本不超过25%。公司新股发行募集资金扣除发行费用后的净额均围绕主要经营业务进行。
本次计划募资7.5亿元（扣除发行费用），主要用于年产30万套汽车驱动减速机构项目、年产40万套新能源汽车三合一变速器技术改造项目、年产7.2万套工业新结构技术改造项目、夏厦精密研发中心项目、补充流动资金及偿还银行贷款，具体如下：
受益于国家产业政策的支持以及下游新能源汽车行业市场需求持续增长，新能源汽车驱动减速机构项目相关产品将会迎来巨大的市场需求。本项目计划投资39999.96 万元，分为新厂区一期及二期工程，其中，新厂区一期工程已经完工。公司通过该项目在新厂区投入机器设备，可以进一步扩大公司在新能源汽车驱动减速机构产品上的技术优势和质量优势。项目建成后，可形成年产30万套新能源汽车驱动减速机构的生产能力，有利于发挥规模效应，从而在市场竞争中巩固领先的行业地位。
公司计划通过项目购置先进的生产及检测设备，用于新能源汽车三合一变速器的生产。公司新能源汽车变速器结构紧凑、噪声低、传动效率高，技术水平在行业内处于领先地位。本次项目达产后，公司将年增40万套新能源汽车三合一变速器的生产能力。通过本项目的实施，公司将扩大生产能力，有利于发挥规模效应，从而在市场竞争中巩固领先的行业地位。
公司计划通过项目购置先进的检测及生产设备，依托公司现有场地，用于工业机器人新结构减速器的研发及产业化，应用于工业机器人多关节，弥补主流工业机器人减速器的缺点，对其产生一定的替代优势。
本项目将聚焦于新能源汽车驱动三合一（减速机、、控制器）集成系统的相关检测及滚齿机的加工工艺的研发，为公司产品升级提供技术支撑。本项目拟购置先进的检测设备及加工设备，提升公司在齿轮产品设计、研发阶段的材料、性能等的检测能力，根据新一代高速干切数控滚齿机床的性能特点，建立刀具磨损数据模型，从而调整、优化齿轮加工工艺，用以支撑产品自主研发、按需研发、产品持续升级的能力，保障公司把握技术及产品发展趋势、更加贴近客户的需求，进而巩固和进一步扩大市场竞争优势。
公司拟使用募集资金支持公司业务规模的进一步扩张。公司将严格按募集资金管理制度的规定对偿还贷款和补充流动资金进行管理，合理安排该部分资金投放，保障募集资金的合规和高效使用。
公司对募集资金专户存储和募集资金使用进行了明确规定，公司首次公开发行股票募集资金到位后，将严格按照该制度对募集资金的专项使用进行监督和管理。公司表示，本次发行股票募集资金到位后，公司将根据深圳交易所和公司《募集资金管理制度》的有关规定，与保荐机构、存放募集资金的商业银行签署募集资金监管协议，实行专户储存、专款专用。
公司表示，将以本次发行新股和上市为契机，以公司发展战略为导向，通过募集资金投资项目的顺利实施，扩大产能、提升经营规模，巩固和增强公司在行业的市场优势地位。
公司一贯坚持高端市场发展战略，依托扎实的技术和经验，在电动工具行业积累了大量国内外知名客户资源。公司表示，将继续坚持大客户服务战略，在与存量客户维持较为稳固合作关系的同时，将大力拓展包括新能源汽车、工业机器人、智能家居、医疗器械等领域大型客户，满足客户差异化的产品需求，获取新的利润增长点；提升公司的品牌知名度，进一步扩大市场份额，巩固和增强公司的行业地位。
齿轮业务将保持平稳发展。齿轮是轮缘上有齿能连续啮合传递运动和动力的机械元件，在机械传动中有着重要的作用，主要运用在电动工具、航空航天、精密机械、汽车、机器人、智能家居、医疗器械、安防、轨道交通等方面。
据中国机械通用零部件工业协会数据，2016年-2021年，齿轮行业保持较快稳定增长趋势，2021年我国齿轮市场规模为3143亿元。未来，我国齿轮行业将继续保持平稳发展，预计2022年中国齿轮市场规模将达3354亿元。根据公开数据显示，过去十年间，我国齿轮产量维持在200万吨以上，2022年产量为过去五年最高水平。
2021年中国机械通用零部件工业协会发布《机械通用零部件行业“十四五”发展规划》指出，到2025年，以高速度、高精度齿轮及传动装置作为产品发展重点，培育一批知名品牌和优质产品。
中国电动工具发展潜力巨大。近年来，随着无绳化电动工具的普及和智能化程度的提高，全球电动工具市场规模呈现逐年上升趋势。据佛若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据，预计未来全球电动工具仍将保持 5.7%的年复合增长率平稳增长。根据EVTank预测数据， 2022年全球电动工具市场规模将达到571.9亿美元。按照 5.7%的年复合增长率预计，2025年全球电动工具市场规模将达到 675亿美元。
中国已然成为全球主要的电动工具产品出口国和全球电动工具生产基地， 行业发展潜力巨大。据招股书披露，齿轮、齿轮箱、精密机械件等产品在电动工具所有零部件成本占比合计约为18%，因此齿轮是电动工具的重要上游产业。
中国工业机器人市场规模年复合增速将超15%。工业机器人广泛应用于电子、物流、化工等各个工业领域之中，近年来，工业机器人行业发展较快，我国制造企业数字化、智能化转型建设步伐日益加快，有力推动了工业机器人市场的快速发展。根据《中国机器人产业发展报告（2022年）》，随着市场需求的持续释放以及工业机器人的进一步普及，工业机器人将呈现产销两旺的局面。2024年，全球机器人市场规模有望达到230亿美元，我国工业机器人市场规模预计将超过110亿美元，年均复合增长率超15%。
智能家居市场增速远超国际水平。伴随着物联网技术的持续进步、应用普及，以及消费者对智能家电需求释放背景下，国内渗透率的提升将为智能家居市场增长提供强劲动能。报告显示，2016-2021年中国智能家居市场规模由2608.50亿元增至5800.50亿元，年均复合增速17.33%，据德国知名数据分析公司Statista数据，我国智能家居市场规模2025年将达到8182.77亿元，市场增幅速度远超国际平均水平。
电动工具、燃油汽车、新能源汽车、 机器人、智能家居、医疗器械、安防等产业的快速发展，对齿轮形成了强劲的市场需求。公司属于规模较大的齿轮制造骨干企业，通过子公司夏拓智能，布局了齿轮加工制造设备和刀具的研发生产；其生产的齿轮产品精度根据产品设计需要，可以达到4级的高精度要求。
公司齿轮产品能够满足电动工具、燃油汽车、新能源汽车、机器人、智能家居、医疗器械、安防等下业中高端产品的精度要求。除了满足自身生产需求外，还实现了向同行业公司销售，获得了客户的高度认可。此外，公司的小模数齿轮可应用于自动旋转门、升降床、升降椅等智能家居设备的传动系统。
从长期来看，这些下游产业链公司的市场空间总体保持增长态势，公司现有主要客户属于行业龙头企业，随着公司产能进一步扩大，公司经营业绩预计保持较高水平。
公司表示，在未来，公司将进一步扩张现有产业链，不断改进和提升工艺水平，开拓精密机械、轨道交通等行业。精密机械、轨道交通均为资本密集和技术密集型行业，对产品质量有很高的要求。这些行业对齿轮和齿轮装置的精度、可靠性、传动效率、使用寿命的要求越来越高。
精密机械产业链发展前景广阔。精密机械零部件制造是衡量国家装备制造业整体水平的重要标准，其品类丰富性、功能性、质量技术水平决定了机械设备整体的性能、质量与可靠性。随着我国多项政策的出台，以及新型城镇化、工业化以及制造业升级必将带动对精密机械零部件的需求增长，为行业的发展提供广阔空间。据公开信息显示，2022年中国精密机械制造行业的市场规模达到了1.2万亿元，同比增长7.5%；预计到2023年底，市场规模将达到1.4万亿元，同比增长16.7%。
城市轨道交通行业是一个新兴的行业，其发展主要受到国家经济发展和政策支持，以及当地政府和社会对于城市轨道交通的重视程度。
住建部发布的数据显示，2021年我国轨道交通设施建设投资6339.01亿元，较十年前增长2.3倍左右。“十四五”时期，我国新增城市轨道交通运营里程3000公里，预计到2025年中国内地开通运营城市轨道交通的城市将达到50个，运营里程将超过15000公里。
当前我国机器人领域应用的精密减速机主要依赖进口，价格昂贵、交货周期长、售后维修保养费用高，中高端机器人减速机大部分市场份额被外资减速机企业垄断，国产化率不足。
随着我国工业制造的技术升级，国产齿轮逐渐具有精度高、可靠性优、一致性好和性价比高等优点。未来，下游产业的快速发展将进一步加速齿轮产品的国产化研制步伐，加大对国产齿轮的需求，进一步实现进口替代。据全球移动机器人市场的领导者（MIR）数据显示，新冠疫情以来，我国工业机器人国产化率逐年上升，2022年达到35%，预计2023年或达到37%。
近年来工业机器人行业市场需求快速增长，公司已经具备工业机器人核心零部件之一—工业机器人减速机用齿轮的生产及销售经验。面对不断增加的市场需求，公司表示有必要对现有产品体系进行合理扩容，从工业机器人减速机用齿轮制造业务转向工业机器人减速机的研发及供应，顺应产品一体化供应趋势，帮助下游客户降本增效，进而提升公司的市场竞争力和盈利能力，把握市场机遇。
研发技术为公司未来进一步提升产品的设计能力，提高产品附加值，为企业持续健康发展提供坚实的支撑。公司高度重视研发工作，关注国际、国内技术变化趋势和行业产品、技术的最新动态，在工艺、设备、应用、软件等多个创新创意方向，加大研发投入，提升公司在主营业务领域的创新创意能力，使公司的核心技术研发能力和核心技术竞争力达到国际同行业先进水平。
招股书披露，公司通过与北京工业大学达成产学研合作，共同推进企业与科研院校的全面技术合作；依托公司开设的浙江省博士后工作站不断吸纳优秀、高素质的博士后高端人才。借助与高校、科研院所的“产、学、研”合作，公司将进一步提升自身的研发实力，储备研发人才。同时，公司将建立完善的创新激励机制，加大对科研成果和创新的奖励力度，保障研发人员在技术领域的发展空间。
招股书数据显示，2019-2022年，公司研发投入逐年增加，2022年近0.3亿元，超可比公司；研发投入强度稳居4.5%以上，持续超过可比公司中位数水平，2022年研发投入强度由上一年的4.71%增至5.59%，超过、双环传动等公司，2023年1-6月达到5.61%，为近年来较高水平。截至2022年末，公司拥有研发人员112人，超过丰立智能。
报告期内，公司主营业务突出，营收、净利润均稳定。2020、2021年公司业绩快速增长；2022年由于受到居家消费需求回落和乌克兰危机的影响，公司经营业绩呈现一定程度的下滑。
2023上半年业绩保持增长。根据招股书披露，随着新能源汽车齿轮业务的进一步增长，公司预计未来业绩保持增长。2023年1-6月营收2.60亿元，同比增加9.33%；净利润0.42亿元，同比增长32.26%；实现扣非净利润0.32亿元，同比增长34.32%。
公司现金流充裕。2020-2022年，公司经营活动现金流量净额持续上升，分别为0.56亿元、0.73亿元、0.85亿元，其中2022年超过可比公司中位数0.67亿元，表明公司主营业务收入回款能力逐年加强。
净资产收益率远超可比公司。2020-2022年，公司净资产收益率（ROE）分别为14.59%、24.93%、19.91%，其中2021-2022年、2023年1-6月位居可比公司首位，尤其是2022年可比公司ROE均低于10%，公司同期ROE依然保持20%左右的水平，表明公司的投资收益较高。
另外，公司的资产周转速度位居可比公司中上游水平，2022年为0.57次，较2021年有所下降。若资产周转速度持续下降，或存在资产运用效率变低的风险。
根据公司招股说明书，投资者应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险按照重要性原则或可能影响投资者决策的程度大小排序：
1. 减速机及其配件业务业绩下滑风险。公司减速机及其配件主要客户为日本电产和海康集团，2022 年由于日本电产部分产品进行更新换代，导致减速机及其配件业务出售的收益下滑。若未来日本电产、海康集团等客户引入竞争性供应商或者合作项目终止，而且公司未采取有效措施开拓新项目和新客户，公司减速机及其配件业务将存在业绩下滑风险。
3. 外协加工的风险。2020-2022年，公司外协加工费用占主营成本占比分别是 9.91%、10.33%和 10.32%。未来，若外协供应商的产品质量、价格以及供货及时性等发生重大不利变化，可能导致公司向客户交货品质降低、交货延误的风险，从而对公司的经营带来不利影响。
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